德邦證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,趙啟政,秦梓月近期對長安汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《4月汽車銷量同比提升，與華為合作項目穩(wěn)步推進》，本報告對長安汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為15.05元。

長安汽車(000625)

投資要點

事件：長安汽車公布4月銷量。4月，長安汽車實現(xiàn)汽車銷量21.0萬輛，同比+15.5%，環(huán)比-18.9%。其中，長安自主品牌銷量17.3萬輛，同比+12.5%，環(huán)比-21.8%；自主乘用車銷量12.3萬輛，同比+9.7%，環(huán)比-21.5%。此外，4月自主品牌海外銷量3.2萬輛，同比+92.7%，環(huán)比-4.9%；自主品牌新能源銷量5.2萬輛，同比+129.7%，環(huán)比-2.5%。2024年1-4月，長安汽車?yán)塾媽崿F(xiàn)汽車銷量90.2萬輛，同比+14.24%；自主品牌累計銷量76.1萬輛，同比+13.32%；自主乘用車?yán)塾嬩N量56.0萬輛，同比+10.26%；自主品牌海外銷量14.1萬輛，同比+82.78%；自主品牌新能源累計銷量18.0輛，同比+68.63%。

深藍(lán)、阿維塔4月交付同比向上，多款車型改款上市有望提振銷量。1）4月深藍(lán)交付12744輛，同比+129.4%，環(huán)比-2.3%。4月25日，深藍(lán)SL03/S72周年黑金騎士版高光上市，官方指導(dǎo)價分別為16.69萬元起和17.99萬元起。2）4月長安啟源交付11833輛，環(huán)比-22.3%。4月12日，長安啟源A05/Q05真香版上市，官方指導(dǎo)價分別為7.89萬元起和9.69萬元起。長安啟源E07將不晚于四季度上市交付。3）4月阿維塔交付5247輛，同比+225.9%，環(huán)比+4.6%。4月25日，阿維塔112024款煥新上市，官方指導(dǎo)價30.08萬元起。4月30日，全新暉金車色阿維塔122024款開啟交付。

長安汽車出口進程加速，與華為的合作項目穩(wěn)步推進。1）出口方面，深藍(lán)S7登頂泰國4月全品牌BEV銷量榜首。4月7日，第45屆曼谷國際車展順利閉幕，長安汽車訂單突破3000臺。4月30日，阿聯(lián)酋新能源汽車及智能交通展覽會在阿布扎比國家會展中心舉辦，長安汽車攜旗下深藍(lán)汽車DEEPAL S7和長安啟源A05兩大重點車型參展，這是長安汽車新能源品牌車型在中東地區(qū)的首次亮相。2）智能化方面，與華為的合作項目穩(wěn)步推進。1月16日，華為已完成目標(biāo)公司的注冊，名稱為深圳引望智能技術(shù)有限公司。截至5月7日，長安汽車已基本完成該項目涉及的財務(wù)、法務(wù)、業(yè)務(wù)與技術(shù)盡職調(diào)查。當(dāng)前，雙方正在就交易關(guān)鍵條款進行進一步協(xié)商。鑒于項目重大性、復(fù)雜性及交易各方推進內(nèi)部程序的需要，項目進度較備忘錄中預(yù)估有一定延遲，預(yù)計不晚于8月31日簽訂最終交易文件。

盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司2023年年報及2024年一季報情況，我們調(diào)整公司2024-2025年盈利預(yù)測，并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為81.86、102.77、126.39億元，對應(yīng)PE為18、14、12倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場價格競爭超預(yù)期、公司新能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、公司智能化進程不及預(yù)期、公司新車銷量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券袁俊軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.55%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利89.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.72。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：